民生证券发布计划答复称，初度粉饰万国数据-SW（09698），赐与“推选”评级，看好公司业务出路。该行瞻望公司2024-2026年分辩收尾营业收入114.2/135.8/160.1亿元，收尾EBITDA48.6/55.5/64.5亿元，对应EV/EBITDA分辩为14/12/11x。在东谈主工智能、云臆想、5G等产业趋势下，数据中心有望合手续高增长。谈判到公司笼统竞争上风超越，资源储备充分，有望加速发展。

民生证券主要不雅点如下：

北条麻妃

万国数据：寰宇最初的数据中心做事商。

自2009年起，公司开动由做事导向向资源驱动转型。2016年以后，公司进一步扩大数据中心在国内中枢城市的粉饰限制，包括京津冀地区、长三角地区、华中地区、粤港澳大湾区、内蒙古地区、西南地区等。自2021年后，公司开动布局新加坡、马来西亚、印度尼西亚等东南亚商场，平定酿成新加坡-柔佛-巴淡岛地区计谋。2024年，公司布局日本府中市，进攻东北亚数据中心商场。

公司营业收入沉稳增长，盈利智商有所回升。

公司在2023年全年总营收为9，957亿东谈主民币。其中，公司的国外业务发展迅猛，同比增速达494%。公司的毛利率在2024年的前两个季度迎来小幅回升，分辩为21.8%/22.6%。同期，2024年上半年公司的EBITDAmargin回升至24.7%，体现出公司的盈利智商有所收复。

国内算力需求平定加多，数据中心发展趋势显着。

在数字化转型层面，据埃森哲看望，53%的中国受访企业景色络续加大数字化干预。在时间层面，异构臆想管束了国内企业的算力瓶颈，多芯异构促进了国内算力板块的蕃昌发展。过程20多年的发展，我国数据中心呈现出显着的集群化趋势，数据中心布局呈现出“中心向阁下”“东部向西部”的部署趋势。公司重心探索扩充液冷、储能和氢能等新式动力架构和心时间决策，酿成Smart

DC中的Turbo系列居品，勤恳于在2030年国度碳达峰时收尾碳中庸。

东南亚数据中心商场具备强劲的发展后劲。

连年来东南亚地区数字经济商场推广速率较快。2023年10月28日，IDC预测东南亚数字经济增速将达到15.8%，提高好意思国（9.4%）和欧盟（8.7%）。东南亚电商商场在原土电商和跨境电商的支撑下获取了斐然的事迹。遍及中资企业，如PT华为、中兴通信、焰火国际、中国迁移国际等企业，助力了当地数字经济产业基础法子的建立。同期，AI时间的兴起激发了东南亚数据中心需求的激增。东南亚列国政府也为引进外资建立数据中心提供了免税、营业便利做事等优惠模式。连年来，公司在加速国外数据中心建立于运营的同期，积极签约国外电力公司，以确保踏实的电力供应。此外，公司与国外科技公司长远谐和，共探燃料电板电源管束决策。

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